• Khuyến nghị: TRUNG LẬP với giá mục tiêu 31,050 VNĐ/cổ phiếu, tương ứng mức tăng 12.5% so với giá thị trường hiện tại (27,700 VNĐ).
• Điểm nhấn đầu tư:
  • Dự án Dung Quất 2 sắp đi vào hoạt động, giúp tăng sản lượng thép.
  • Biên lợi nhuận kỳ vọng cải thiện nhờ giá quặng sắt giảm.
  • Tôn mạ và thép cuộn cán nóng (HRC) có thể được áp thuế chống bán phá giá.
  • Định giá cổ phiếu hiện ở mức trung bình, không quá hấp dẫn.

Tình hình tài chính:

• Doanh thu 2024F: Dự kiến đạt 131,808 tỷ VNĐ (+10.8% so với năm trước).
• Lợi nhuận sau thuế (LNST) 2024F: Dự kiến đạt 13,022 tỷ VNĐ (+90.5% so với 2023).
• EPS 2024F: 2,036 VNĐ.
• Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế được kỳ vọng mạnh mẽ nhờ biên lợi nhuận cải thiện.

Sản xuất và công suất:

• Công suất thép xây dựng, HRC, ống thép, và tôn mạ đều dự báo tăng đáng kể trong giai đoạn 2024–2026.
• Hiệu suất sử dụng công suất của HRC từ dự án Dung Quất 2 dự kiến đạt 100% vào 2025.

Thị trường:

• Xuất khẩu thép: Tiếp tục đóng góp lớn, nhưng sản lượng tiêu thụ nội địa vẫn chiếm ưu thế (~70%).
• Thị phần Hòa Phát trong các lĩnh vực thép xây dựng, ống thép, tôn mạ đều gia tăng đáng kể.

Rủi ro:

• Giá thép biến động không như kỳ vọng có thể gây ảnh hưởng.
• Diễn biến thị trường chung không thuận lợi.

Dự án Dung Quất 2:

• Giai đoạn 1 sẽ hoàn thành sớm hơn kế hoạch, với công suất 2.8 triệu tấn HRC/năm.
• Giai đoạn 2 dự kiến hoàn thành vào Q1/2026, đưa tổng công suất lên gần 15 triệu tấn thép/năm.

Định giá:

• P/E hiện tại là 13.5x, trong khi P/B là 1.6x.
• HPG được đánh giá ở mức trung bình so với lịch sử.