Nguồn báo cáo	Công ty CP Chứng khoán Ngân hàng Công thương Việt Nam
Chuyên đề	Báo cáo cập nhật cổ phiếu NT2: Tăng trưởng bền vững nhờ nhu cầu tiêu thụ điện gia tăng, tiềm lực tài chính vững vàng và điều kiện thuận lợi
Ngày phát hành	Ngày 24/04/2023
Chi tiết báo cáo

Hưởng lợi từ dự báo thiếu điện từ năm 2023 và điều kiện El nino mạnh lên

Tốc độ tăng trưởng tiêu thụ điện đạt 8,5%/năm, tập trung vào lĩnh vực sản xuất công nghiệp và xây dựng. Dự báo sản lượng điện thiếu hụt trên toàn hệ thống sẽ vào khoảng 13,3 tỷ kWh trong năm 2023 và 27,7 tỷ kwh đến năm 2025.

Điều kiện thời tiết La Nina suy yếu khiến cho các doanh nghiệp nhiệt điện được hưởng lợi khi sản lượng điện theo hợp đồng tăng (Qc) được EVN giao tăng thêm. Chúng tôi ước tính sản lượng điện sản xuất của NT2 sẽ đạt 4.268 triệu kwh, theo đó, dự phóng doanh thu và lợi nhuận của NT2 năm 2023 lần lượt đạt 9.965 tỷ đồng và 1.072 tỷ đồng, tăng 12% và 10% so với cùng kỳ năm trước. 

Sản lượng điện tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2023

Trong năm 2023, chúng tôi dự báo sản lượng điện sản xuất có thể đạt gần 4,3 tỷ kwh, tăng gần 5% so với 2022 do NT2 có thể được giao thêm sản lượng điện theo hợp đồng (Qc) từ EVN do điều kiện El Nino mạnh dần lên.

Ngoài ra, hiện nay sản lượng điện này đóng góp vào tổng sản lượng điện sản xuất hàng năm 88% cho thấy năng lực cung cấp điện ổn định của NT2 cũng như vai tròquan trọng của NT2 đến nguồn cung điện cho sản xuất công nghiệp ở khu vực phía Nam.

Sức khỏe tài chính tốt giúp NT2 duy trì tăng trưởng dòng tiền dương, chi phi lãi vay thấp, tỷ lệ trả cổ tức bằng tiền mặt hai chữ số.

Chủ yếu nợ của NT2 là nợ ngắn hạn để bổ sung vốn lưu động. Do vậy, NT2 không chịu áp lực nợ vay tài chính.

Ngoài ra, chi phí đầu tư tài sản cố định ban đầu đã được trả gần hết nên dòng tiền tích lũy tăng.

Tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt hai chữ số là động lực thúc đẩy giá cổ phiếu tăng trong dài hạn.

Dự kiến năm 2023, NT2 sẽ được hoàn nhập khoản trích lập dự phòng 239 tỷ đồng của Quý 4/2022 do giá vận chuyển khí (khoảng 0,5 USD/mbtu) chưa được tính vào vào giá bán điện của NT2.

Rủi ro

Sản lượng điện theo hợp đồng được EVN giao thấp hơn dự kiến, kéo theo hiệu quả kinh doanh giảm sút, khiến nguồn tiền mặt hạn chế.

NT2 chưa thực sự được hưởng lợi từ giá khí/dầu thế giới giảm do cơ chế mua giá khí hiện nay phụ thuộc nhiều vào giá miệng giếng.

Định giá

Chúng tôi kết hợp 4 phương pháp FCFF, FCFE, PE, và PB với trọng số tương đương nhau. Giá trị cổ phiếu NT2 được xác định ở mức 40.900 đồng/cổ phần