1. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP GỖ ĐỨC THÀNH

CTCP Chế biến Gỗ Đức Thành (HoSE: GDT) xuất thân là doanh nghiệp gia đình, xưa là cơ sở chế biến gỗ do Ông Lê Ba sáng lập, con gái Lê Hải Liễu là Giám đốc điều hành với số vốn ban đầu 105 triệu đồng. Năm 2000, chuyển đổi thành CTCP với vốn điều lệ là 5,05 tỉ đồng và 20 cổ đông. Đến 2009 niêm yết trên sàn HoSE.

Bà Lê Hải Liễu, Chủ tịch HĐQT Gỗ Đức Thành, từng đi bộ đội, làm giảng viên đại học Kinh Tế TP. HCM trước khi về lãnh đạo doanh nghiệp. Từ 2012, em trai, Lê Hồng Thắng lên làm tổng giám đốc điều hành chính toàn bộ hoạt động sản xuất kinh doanh của GDT.

GDT hiện có 3 nhà máy và 3 showroom. Đồng thời từ 2023 sở hữu công ty con là Công ty TNHH Chế biến gỗ Xuất khẩu Đức Tâm (mua lại bằng 100% vốn với giá trị 63 tỷ). Mục đích mua lại công ty này với mong muốn mở rộng mảng sản phẩm nội thất, đáp ứng cho cả thị trường quốc tế và nội địa.

Ngành nghề của GDT là sản xuất và kinh doanh các sản phẩm từ gỗ như: đồ chơi trẻ em, đồ gia dụng nhà bếp, nội thất bằng gỗ,... 

2. GDT CÓ CƠ CẤU VỐN VÀ TÀI SẢN KHÁ ỔN ĐỊNH

2.1 Vốn chủ yếu là vốn chủ sở hữu với tỷ lệ nợ vay ~30%

Doanh nghiệp duy trì ổn định tỷ lệ nợ vay khoảng 30% tổng tài sản, đây là mức an toàn đủ để sử dụng lợi ích của việc sử dụng đòn bẩy trong kinh doanh. 80% vốn là vốn góp từ cổ đông, 20% đến từ thặng dư lợi nhuận chưa phân phối.

2.2 GDT sở hữu 3 nhà máy với công suất sản xuất cao

Cơ cấu tài sản của GDT chủ yếu là tài sản ngắn hạn: hàng tồn kho, gỗ nguyên liệu, các khoản phải thu, đầu tư tài chính.

Năm 2023 vừa khai trương showroom thứ 3 nhằm hỗ trợ tiếp cận khách hàng nội địa; chi 5.5 tỷ đầu tư máy móc, xây dựng showroom, cải tạo xưởng.

Sáp nhập NM2 vào NM3 vào tháng 11/2023: năng suất lao động tăng 4% trong tháng 12, tiết kiệm 21% chi phí quản lý.Theo BLĐ, dự kiến nếu full công suất doanh thu có thể lên đến 700-750 tỷ khi thị trường xuất khẩu gỗ phục hồi trở lại.

3. TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

3.1 Cơ cấu doanh thu GDT

Doanh thu từ thị trường xuất khẩu là chính, chiếm trung bình 80-90% còn lại là doanh thu nội địa. Trong đó các mặt hàng điển hình là hàng nhà bếp, hàng gia dụng, còn lại tỷ trọng nhỏ hơn như hàng đồ chơi, bàn ghế trẻ em. Đặc biệt 2023 có sự góp mặt 26% doanh thu mảng nội thất với đối tác xuất khẩu chính ở Mỹ và Canada. Theo kế hoạch nhà máy gỗ Đức Tâm chỉ mang lại 15-20% doanh thu nhưng số liệu 2023 đã cho thấy sự tích cực khi vượt kế hoạch 6%.

3.2 Xuất khẩu là thị trường trọng yếu

Thị trường xuất khẩu vẫn là chủ lực chiếm trung bình 80-88%. Có mặt ở hơn 50 quốc gia và 1,344 điểm bán hàng trong nước. Châu Á là khu vực xuất khẩu trọng yếu, Hàn Quốc và Nhật Bản là 2 khách hàng truyền thống, còn các nước châu Âu, châu Mỹ chỉ xuất khẩu như đối tác gia công.

Mỹ là thị trường lớn nhất Việt Nam và có tiềm năng cao tuy nhiên GDT chưa chiếm đc thị phần nhiều, do vậy mà 2024 này GDT đã tích cực tham gia các hội chợ ở Mỹ nhằm mở rộng thị trường.

Đặc biệt là 2022 đã có 1 khách hàng ở Malaysia chịu bán hàng dưới thương hiệu GDT => đây cũng là hướng đi trong tương lai mà Gỗ Đức Thành ưu tiên lựa chọn. Bên cạnh đó, ban lãnh đạo cũng chủ trương khai thác các thị trường mới như: Ấn Độ, Lào, Thái, Campuchia, Malaysia, Indonesia,..thông qua các hoạt động xúc tiến thương mại

3.3 Thị trường gỗ Việt Nam có tín hiệu hồi phục

Tình hình xuất khẩu ngành gỗ sang các nước phục hồi nhờ thị trường nhà ở ở Mỹ và Châu Âu cải thiện, nhờ vậy các đơn đặt hàng của GDT cũng tăng hơn từ đầu năm. 3 thị trường lớn nhất của Việt nam là Mỹ, Trung Quốc và Nhật Bản, tiêu biểu xuất khẩu sang Mỹ 3 tháng đầu năm tăng đến 36% so với cùng kỳ.

QUÝ I và quý II/2024 CỦA GDT

Doanh thu quý I/2024 đạt 68.6 tỷ chỉ tăng 8% nhưng lợi nhuận thuần tăng đến 25% nhờ giá vốn giảm (hiệu quả khi sáp nhập nhà máy + tối ưu quy trình + áp dụng công nghệ); đồng thời khoản chiết khấu thanh toán được giảm từ 2.5 tỷ còn 313 triệu so với cùng kỳ. Cho thấy tình hình hoạt động kinh doanh có sự cải thiện, không phải giảm quá nhiều để có đơn đặt hàng duy trì sự hoạt động của nhà máy nữa, nhờ đó biên lợi nhuận cũng tăng theo.

Biên lợi nhuận quý 1, 2 cũng như 6 tháng đầu năm của GDT cải thiện rõ rệt trong 2 quý đầu năm 2024, LNST tăng trưởng 60% svck, lý do tăng trưởng lợi nhuận sau thuế svck:

- Tiết kiệm được các khoản giảm trừ

- Giá vốn hàng bán giảm, từ 71% doanh thu bán hàng xuống 63%

- Giảm chiết khấu thanh toán, chỉ chiếm 17% svck

** Lý do doanh thu 2024 vượt bậc của GDT:

- Doanh thu tăng do tiêu dùng ở Mỹ có những tín hiệu phục hồi. Lượng tồn kho của khách sau thời gian dài không đặt hàng không còn nhiều

- Lợi nhuận sau thuế tăng do năm nay công ty không giảm giá bán nữa. Bên cạnh đó, công ty thực hiện dồn 2 nhà máy lại thành 1 nên ngoài việc tiết kiệm các chi phí quản lý, nhân sự, vận chuyển, v.v… công ty còn có thêm lợi nhuận từ việc cho thuê nhà xưởng đã dời đi.

4. ĐỊNH GIÁ GDT

P/B hiện ở mức 1.95 < mức trung bình 10 năm là 2.5 => cho thấy cổ phiếu đang được định giá rẻ so với giá trị sổ sách.

Tỷ lệ chia cổ tức của GDT dao động từ 30-70% mỗi năm. Phần lớn lợi nhuận được chia cho cổ đông, từ 2022 mới giữ lại một phần để tái đầu tư. Kỳ vọng 2024 vẫn giữ mức 30% tỷ lệ cổ tức dù kinh doanh có dấu hiệu tốt hơn từ nền thấp 2023.

5. LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 

• Mở rộng nhà máy và công suất: Dự kiến tháng 5/2024 vay thêm 90 tỷ để mua đất và nhà xưởng tại Tân Uyên, Bình Dương. Nhà máy GDT full công suất có thể mang lại doanh thu ~700-750 tỷ/năm. Công ty con Gỗ Đức Tâm dự kiến đạt 5 triệu USD/năm, tức upsize 25%, hiện đang mang lại 26% doanh thu năm 2023.
• Tình hình xuất khẩu gỗ tích cực, nhu cầu ở thị trường Mỹ và Châu Âu phục hồi. Mở rộng thị trường lân cận như Lào, Malaysia, Campuchia với sản phẩm mang thương hiệu Gỗ Đức Thành.
• Tỷ suất cổ tức ổn định hằng năm, PB < trung bình 10 năm. Giá mục tiêu 35,000-37,500/cp.
• Biên lợi nhuận cải thiện nhờ sáp nhập nhà máy Gò Vấp về Bình Dương; ngoài ra GDT còn giảm chiết khấu thanh toán nên khoản lợi nhuận được tăng thêm. Kế hoạch 2024 dự kiến tăng 18% lợi nhuận sau thuế khi thị trường nội địa được đẩy mạnh.

Mời anh/chị tham khảo thêm các cơ hội tiềm năng khác tại ĐÂY.