I. Tái cơ cấu danh mục
Trong khuôn khổ đợt rà soát danh mục giữa năm 2026, FinSuccess quyết định cơ cấu lại danh mục: hạ 10% tỷ trọng cổ phiếu SIP sang giải ngân mới vào cổ phiếu TCB và NLG. Sự luân chuyển dòng vốn này là bước đi chiến lược nhằm thích ứng linh hoạt với các diễn biến mới của thị trường, qua đó kiểm soát rủi ro và tối ưu hóa hiệu suất đầu tư.
1. Lý do hạ 10% tỷ trọng của SIP
Quyết định bán 10% tỷ trọng của SIP để thay đổi tỷ trọng sang các cổ phiếu có mức beta cao hơn với các lý do:
- Cơ hội thay đổi để làm mới danh mục: sau giai đoạn chiết khấu sâu của thị trường, nhiều cổ phiếu đã trở nên hấp dẫn so với triển vọng kinh doanh tiếp tục bức phá phía trước, qua đó Finsuccess quyết định hạ 10% tỷ trọng để thay đổi qua các cổ phiếu có triển vọng kinh doanh rõ ràng hơn.
- Tuy vậy SIP vẫn là doanh nghiệp tiềm năng: Sở hữu vị thế hàng đầu trong ngành phát triển khu công nghiệp phía Nam với tổng diện tích đất cho thuê lớn, cùng dòng tiền cho thuê ổn định từ các dịch vụ tiện ích. Khi xu hướng FDI tiếp tục tăng trưởng vào Việt Nam, kỳ vọng SIP vẫn sẽ được tái định giá lên mức hợp lý hơn.
2. Luận điểm giải ngân mới 5% vào TCB
TCB được lựa chọn làm điểm đến cho dòng vốn hoán đổi nhờ các lợi thế vượt trội về tăng trưởng và bộ đệm rủi ro:
- Chiến lược "Lấy lượng bù chất" trong tăng trưởng tín dụng: TCB có dư địa đẩy mạnh quy mô tín dụng để bù đắp cho áp lực thu hẹp Biên lãi thuần (NIM). Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ các dự án trọng điểm của Vingroup và Masterise. Đồng thời, NIM được kỳ vọng sẽ không sụt giảm sâu, bởi các khoản cấp vốn này có mức bù rủi ro tương xứng, cho phép TCB duy trì mặt bằng lãi suất cho vay ở mức cao.
- Kỳ vọng bùng nổ Thu nhập ngoài lãi (NFI): Dù thị trường chung chưa có nhiều điểm nhấn, ban lãnh đạo TCB vẫn luôn cho thấy tầm nhìn chiến lược và khả năng thực thi nhạy bén. Tăng trưởng NFI được dự phóng sẽ bứt phá mạnh mẽ, dẫn dắt bởi mảng tư vấn giải pháp nguồn vốn (phát hành trái phiếu, cổ phiếu cho doanh nghiệp) và sự phục hồi của mảng bảo hiểm (bancassurance).
- Bộ đệm vốn và tỷ lệ an toàn hoạt động dẫn đầu: Các rủi ro về hệ số an toàn được kiểm soát chặt chẽ, giúp ngân hàng duy trì nền tảng vững chắc ngay cả khi toàn ngành chịu áp lực. Cụ thể, các chỉ số thanh khoản và an toàn vốn đều vượt xa mức quy định của NHNN với tỷ lệ CAR đạt 15% (so với quy định >8%), LDR ở mức 80.1% (quy định <85%) và tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn (SFL) được kiểm soát tốt tại 27.8% (quy định <40%).
- Định giá và triển vọng tăng trưởng khả quan: Cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/B hiện tại là 1.06x và P/B Forward 0.95x, dựa trên dự phóng lợi nhuận sau thuế đạt 31.3 nghìn tỷ đồng (+20% YoY). FinSuccess giả định tín dụng cả năm tăng 18% (đã hoàn thành gần 12% tính đến Q2/2026) đi kèm sự phục hồi của NIM. Bên cạnh đó, thu nhập từ phí dự kiến tăng mạnh 50% nhờ mảng Bảo hiểm và Thư tín dụng, trong bối cảnh chất lượng tài sản tiếp tục được duy trì ổn định.
3. Luận điểm giải ngân mới 5% vào NLG
- Presales tạo nền cho chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận 2026–2028: NLG ghi nhận 11.855 tỷ đồng presales năm 2025, tăng 130% YoY và lập mức cao kỷ lục. Đà bán hàng tiếp tục duy trì trong 4T2026 với khoảng 3.500 tỷ đồng, +36% YoY, đến từ Mizuki Park, Izumi City, Southgate, Elyse Island và dự án mới Sol Garden
- Danh mục dự án bước vào giai đoạn “monetize” thay vì chỉ nằm ở quỹ đất: NLG sở hữu hơn 681 ha quỹ đất sạch, với nhiều dự án đã hoàn thiện pháp lý và có thể triển khai bán hàng đồng thời. Sol Garden tại Hải Phòng đã được cấp phép bán hàng từ tháng 1/2026 và mở bán tháng 4; trong khi Southgate, Cần Thơ tiếp tục bàn giao và các phân khu mới tại Izumi City, Mizuki Park và Elyse Island dự kiến bắt đầu đóng góp từ Q4/2026. Điều này giúp giảm dần rủi ro pháp lý và chuyển giá trị quỹ đất thành dòng tiền thực tế.
- Chất lượng tài sản và năng lực triển khai là lợi thế trong giai đoạn thị trường phân hóa: NLG tập trung vào sản phẩm phục vụ nhu cầu ở thực và khu đô thị tích hợp, phân khúc có sức chống chịu tốt hơn khi lãi suất cao. Bên cạnh đó, mô hình hợp tác với các đối tác Nhật Bản giúp NLG chia sẻ vốn đầu tư và rủi ro phát triển dự án.
- Định giá đang tạo biên an toàn hấp dẫn hơn so với lịch sử: Hiện tại P/B của NLG đang về vùng thấp quanh 1 lần, trong khi P/B trung vị 5 năm là 1.6 lần. Theo thống kê 10 năm vừa qua, cổ phiếu NLG có mức phục hồi
II. Danh mục sau tái cơ cấu
SIP: Quỹ đất khủng và giàu tiềm lực tài chính
ACB : Một lựa chọn An toàn - Cá nhân - Bền vững
NTP: Báo cáo phân tích ngành nhựa 2025
NLG: Định giá hấp dẫn trước chu kỳ bàn giao mớ - Liên hệ Finsuccess để thêm chi tiết
III. Hiệu suất danh mục tại thời điểm tái cơ cấu
Tính đến kỳ cơ cấu này, qua hơn hai năm vận hành, danh mục FinSuccess đã đạt mức hiệu suất 136%, vượt xa mức tăng 69% của VN-Index. Dù chênh lệch lợi nhuận có phần thu hẹp trong ngắn hạn trước các biến cố "thiên nga đen" bất ngờ, FinSuccess vẫn tuân thủ chặt chẽ triết lý đầu tư cốt lõi. Chúng tôi đề cao kỷ luật và chủ động cắt lỗ khi vi phạm nguyên tắc quản trị rủi ro, bởi bảo toàn vốn hiện tại chính là cơ sở cho sự phục hồi và bứt phá trong tương lai.
Điểm tựa lớn nhất của FinSuccess là khả năng duy trì và mở rộng tỷ suất sinh lời vượt trội (Alpha) so với thị trường qua từng kỳ đánh giá. Kết quả này đến từ quy trình chọn lọc cổ phiếu khắt khe cùng tư duy chiến lược linh hoạt, nhạy bén với xu hướng. FinSuccess cam kết tiếp tục giữ vững hiệu suất, đồng hành và mang lại giá trị gia tăng bền vững cho Quý Nhà đầu tư.
