1. Bức tranh tổng quan: Tăng trưởng mạnh nhờ điểm tựa Urea
Doanh thu thuần: Đạt 11,998.2 tỷ VNĐ (+27.0% YoY).
Lợi nhuận gộp (LNG): Đạt 3,347.2 tỷ VNĐ (+57.5% YoY), kéo biên lợi nhuận gộp (BLNG) toàn công ty tăng từ 22.5% lên 27.9%.
LNST Cổ đông công ty mẹ: Đạt 1,855.9 tỷ VNĐ (+55.0% YoY).
=> Kết quả kinh doanh bứt phá hoàn toàn nhờ sự đóng góp vượt trội từ mảng Urea, trong khi mảng NPK tăng trưởng âm so với cùng kỳ
2. Chi tiết hoạt động kinh doanh từng mảng
A. Mảng Urea – Xuất khẩu gánh sóng và tối ưu biên lợi nhuận
Urea tiếp tục là "con gà đẻ trứng vàng" đóng góp 56.8% doanh thu và 89.8% LNG cho toàn công ty.
Sự dịch chuyển thị trường cực kỳ linh hoạt:
Thị trường nội địa gặp khó khăn khi sản lượng tiêu thụ giảm -28.8% YoY (xuống 175 nghìn tấn), kéo doanh thu nội địa giảm 16.9%. Trong bối cảnh thời tiết sẽ chuyển sang pha elnino trong năm nay, khiến việc gieo vụ Hè Thu không gặp nhiều thuận lợi. Ngoài ra việc giá Urea tăng do căng thẳng Trung Đông ở H1, cũng khiến giá Urea nội địa neo cao, có lúc lên đến 18 nghìn đồng/kg tương đương mức đỉnh 2022. Ảnh hưởng nặng nề đến sức mua của nông dân. Tuy nhiên, DCM đã linh hoạt hơn, chủ động đẩy mạnh thị trường xuất khẩu: Sản lượng xuất khẩu kết hợp giá bán tăng mạnh, doanh thu xuất khẩu Urea đạt 4,549.3 tỷ đồng (hơn gấp đôi so với cùng kỳ), gánh toàn bộ sự sụt giảm ở thị trường trong nước. Biên lợi nhuận gộp từ đó cũng thuận lợi nở ra khi giá khí và nguyên vật liệu đầu vào tăng ít hơn giá bán đầu ra.
Tình hình căng thẳng Trung Đông cũng đã dần hạ nhiệt khiến giá Urea thế giới giảm về quanh mốc 400usd. Giá Urea Cà Mau nội địa cũng đã về quanh mốc 13-14 nghìn VND, dễ tiếp cận với nông dân hơn. Theo FinSuccess, giá Urea sẽ khó giảm sâu nữa mà sẽ dần ổn định quanh vùng này. Tuy nhiên, nhu cầu tiêu thụ nội địa H2 vẫn sẽ tương đối trầm lắng. Từ đó hoạt động kinh doanh H2 sẽ khó tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ.
B. Mảng NPK – Gặp khó cả về đầu ra lẫn chi phí
Trái ngược với Urea, mảng NPK ghi nhận 6 tháng đầu năm sụt giảm khi nhu cầu tiêu thụ nội địa tương đối "trầm lắng". Ngoài ra, việc giá phân đơn đầu vào tăng mạnh khiến biên lợi nhuận gộp bị hit do giá bán NPK đầu ra không tăng theo kịp.
Sản lượng tiêu thụ sụt giảm sâu: Đạt 94.1 nghìn tấn (-27.7% YoY). Mặc dù giá bán trung bình tăng +19.7% YoY (đạt 20,769.4 VNĐ/kg), doanh thu mảng NPK vẫn giảm -13.4% YoY (xuống 1,953.8 tỷ VNĐ).
Biên lợi nhuận bị thu hẹp: LNG mảng NPK giảm -24.9% YoY (xuống 306.7 tỷ VNĐ). BLNG giảm từ 18.1% xuống 15.7%.
3. Điểm lưu ý
Dù hoạt động kinh doanh trong Q2 cũng như H1 của DCM tăng trưởng mạnh về mặt doanh thu lẫn lợi nhuận, nhưng dòng tiền hoạt động kinh doanh lại âm 1 nghìn tỷ do tăng khoản phải thu và hàng tồn kho. Điểm đáng chú ý là khoản phải thu. Đối chiếu qua bảng CĐKT, tài sản khác tăng mạnh. Thuyết minh giải thích đây là khoản tiền gửi ở ngân hàng bị phong tỏa do đi vay. Khoản này được coi giống như khoản phải thu khi khoản tiền bị phong tỏa ở đây sẽ tạm thời chưa rút hay sử dụng được. Khoản này sẽ được dùng làm tài sản đảm bảo cho khoản vay. Tuy nhiên, DCM vẫn sở hữu số tiền này và vẫn được hưởng lãi suất tiền gửi từ ngân hàng. Khoản này được kì vọng sẽ bình thường trở lại trong các quý tới.
4. Định giá
Hiện tại, DCM đang giao dịch với vốn hóa khoảng 16 nghìn tỷ VND (tiền mặt ròng khoảng 3.7 nghìn tỷ VND, chưa tính khoản bị phong tỏa) tương đương P/E trailling khoảng 6.4, tương đối thấp so với quá khứ. Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng nên để ý việc H2, hay năm sau khó tăng trưởng do chưa có yếu tố mới hỗ trợ giá Urea trong thời gian tới.
